牛管家光大期货：2月11日有色金属日报

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　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，美国财长贝森特称，即使沃什任美联储主席，缩表也不会快速推进，这表明在特朗普政府压力下，美联储政策仍将保持审慎，优先维护金融稳定，而非过早收紧，其表态淡化了市场对沃什偏鹰派的焦虑。另外，美国非农就业数据将于本周五公布，哈塞特暗示数据可能低于预期。需求方面，下游陆续房间，采购节奏放缓，社会库存累库。铜价走势与海外金融市场和贵金属表现有一定趋同性，这表明当前运行逻辑仍依赖于金融属性和市场情绪，整体仍以震荡偏多行情看待。策略上，建议维持逢低买入思路，但春节假期即将到来，节日期间外盘地缘扰动仍然较强，建议轻仓过节。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨0.8%报17550美元/吨，沪镍涨1.88%报136500元/吨。库存方面，LME库存增加678吨至285750吨，SHFE 仓单增加318吨至52039吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持贴50元/吨。消息面，ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB的生产目标——3.79亿吨——相比，这一配额大幅缩水。基本面来看镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。不锈钢来看，二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修；新能源方面，节日因素印象，硫酸镍现货采销相对冷清，三元材料产量也同样预计环比走弱。阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格来说预计仍有较强支撑，叠加印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，但需要注意的是，当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，因此还是需要关注市场情绪共振的影响。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2806元/吨，跌幅1.54%，持仓增仓1381手至32.3万手。隔夜沪铝震荡调整，隔夜AL2603收于23545元/吨，持仓减仓2532手至18.2万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2604收于22135元/吨，跌幅0.18%。持仓增仓63手至14190手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2618元/吨。铝锭现货贴水扩至190元/吨。佛山A00报价下调至23380元/吨，对无锡A00升水70元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调20-40元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调4元/吨。受海外氧化铝价格上涨，叠加国内电解铝厂提前开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，氧化铝涨势难以延续。进入节前最后一周，加工端陆续放假，需求整体弱势难改，社库开始加速积累。当前市场风险溢价回吐，铝价重心和波动走低。但由于美伊局势仍未定论，警惕相关风险计价。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　10日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8375/吨，日内跌幅1.53%，持仓增仓8477手至30.3万手。百川工业硅现货参考价9458元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水扩至475元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于48950元/吨，日内跌幅1.23%，持仓增仓270手至38617手；百川多晶硅N型复投硅料价格至53650元/吨，最低交割品硅料价格53650元/吨，现货升水收至4700元/吨。云南厂家进入节前最后一批订单交付期，本周将陆续全面减产，新疆延续减产缩量。当前期限商仍在积极出货，下游备货进入尾声，节前暂无推涨动力。节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，仅组件贸易商因资金压力降价出货外，其他环节在成交僵持中暂时企稳。节前围绕资金回笼逻辑，晶硅盘面延续弱势，市场矛盾转向节后预期信心的博弈。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605涨2.04%至137230元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨500元/吨至136000元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至132500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨750元/吨至133750元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加940吨至35537吨。供给端，周度产量环比减少825吨至20744吨，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58835吨，工业级碳酸锂环比下降12.7%至23095吨。需求端， 2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨，磷酸铁锂环比下降10.7%至354000吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨，其中下游环比增加3058吨至43657吨，其他环节减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。前期现货成交放量，且主要以下游为主，从量级上来看，下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货的情况，如果短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累。1月智利发运数据环比大增，但属春节因素提前发运，量级具有不可持续性，对国内显著供应压力或将体现在年后。而同时，三月国内生产也将陆续恢复，届时压力将在需求端是否能有超预期的情况，若仅与去年12月持平，则将从2月去库超6千吨转向3月紧平衡/小幅累库的状态，但不可否认的是，节后的库存水平持续下降或将成为显著的利多支撑，短期价格或宽幅震荡运行。

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